工業矽3月報：夜雨剪春韭，新炊間黃粱

供給：

2月供給維持低位，節後複產節奏較往年偏緩，西南為主地區複產意願弱，西北等地部分企業少量複產，另有個別新投產能開工小幅增長。

需求：

工業矽下遊需求小幅走弱。多晶矽排產環比1月平穩，自律影響下行業開工維持低位。有機矽企業聯合減產挺價，對工業矽需求有一定下降。鋁合金開工偏緩，下遊需求顯弱，對工業矽剛需采購為主。

庫存：

月內行業庫存高位累增，但幅度逐步放緩，月末增量主要來自交割庫倉單。

策略：

行業供需兩弱，基本麵維持寬鬆，庫存消納壓力不減，現貨價格底部下行。3月預計行業開工或有增長預期，而下遊需求難有明顯改善，盤麵或繼續底部震蕩，建議逢高布空。

一、行情回顧

月內主力合約受偏弱基本麵影響，偏弱震蕩為主。

節後市場交投疲弱，雖然供給恢複偏緩，但市場需求相對更弱，現貨市場承壓，持貨商出貨意願持續增加，價格窄幅下行為主。

西南開工維持低位，受虧損及枯水期影響，企業開工意願不高，高品貨源供給更弱，高低品價差繼續擴大。

現貨較盤麵降幅偏緩，主力合約基差略有收斂。

主力合約月間差收斂。

二、上遊供應

月內矽石價格小幅下移，石油焦成本有明顯上漲，其餘主要原料價格無明顯變化。

2月電價維持季節性高位，各產地電價水平環比1月平穩運行。

行業成本相對平穩，因矽石價格等因素影響，西北地區成本略微回落。

行業虧損持續，利潤水平月內變化不大，整體維持小幅虧損狀態。

節後行業供給有所回升，但受矽價承壓以及業虧損影響，中小規模企業開工意願偏弱，行業產量同比有明顯下降。

2月行業供給增長主要來自西北地區，西南地區及華北地區開工整體維持偏低水平。3月西北頭部企業仍有複產計劃，西南枯水期，矽企整體開工意願偏弱，預計供給環比將繼續小幅增長。

三、下遊需求

受假期影響，多晶矽市場交投冷清，且下遊備貨充裕，節後簽單規模小，節奏緩，市場成交量有限。市場成交價格整體平穩，行業挺價意願逐步減弱，月內市場價格上漲驅動有限，但後續下遊搶裝需求或拉動矽片排產，帶動矽料的需求。

多晶矽主要龍頭企業執行自律，行業排產維持低位，開工微降，企業降負荷運行為主。3月行業預計繼續執行自律，排產情況環保無太大變化，開工或繼續維持偏低水平。

受工業矽價格下降影響，多晶矽行業進一步下移。矽料價格運行平穩，因此利潤方麵在矽粉價格下降後略有改善，但行業整體利潤水平依然維持在盈虧平衡線以下。

本月有機矽價格偏強運行，頭部企業聯合減產挺價，各家企業不同程度降負，本月國內總體開工率在 67%左右。目前各單體廠挺價決心較強，市場減產操作或仍將持續，後續還需關注產業及下遊的開工情況。

鋁合金產量季節性回落，節後開工有所回升，但下遊鋁加工品行業偏弱，下旬市場活躍度方有所回暖。

四、庫存情況

由於下遊需求整體疲弱，供給持續過剩，工業矽行業庫存保持累增，但幅度較上月相對平緩。

從庫存細分來看，交割庫倉單量占總庫存比重依然最大。月內庫存增量主要來自交割庫庫存，市場庫存變化趨穩，工廠庫存增幅放緩。

五、行情展望

3月份預計供給端將繼續恢複，西北地區開工將明顯回升，行業供應量將繼續提高。工業矽下遊需求依然難有改善預期，多晶矽行業自律，排產維持偏低水平，有機矽減產挺價，鋁合金對工業矽需求拉動有限。另一方麵，行業庫存依舊處於高位，消納壓力仍在持續增長。預計工業矽現貨價格將繼續承壓，盤麵或維持底部震蕩，建議逢高布空。

新湖期貨研究所

新湖期貨能源組

分析師：章頡

從業資格號：F03091821

投資谘詢從業證書號：Z0020568